El nuevo funcionamiento del mercado eléctrico argentino empezó a modificar la economía del negocio de generación. YPF Luz cerró el primer semestre de 2026 con ventas por $776.794 millones, un aumento interanual de 129,2%, mientras que su ganancia neta alcanzó los $190.754 millones, casi tres veces el resultado obtenido un año atrás.
Más que un salto exclusivamente asociado a nueva capacidad instalada, los números reflejan el impacto del cambio en las reglas del Mercado Spot, donde los generadores ganaron mayor participación en la formación de sus ingresos, pero también asumieron directamente una parte de los costos y riesgos que antes estaban concentrados en CAMMESA.
El mercado spot pasó a tener otro peso
Desde noviembre de 2025, la Resolución SE 400/2025 introdujo un esquema basado en costos marginales horarios y trasladó a los generadores la administración directa de su combustible.
El efecto sobre la facturación de YPF Luz fue inmediato: los ingresos vinculados al Mercado Spot crecieron 510,6% interanual durante el semestre.
La modificación es especialmente relevante para la generación térmica. Ya no se trata solamente de disponer de capacidad para entregar energía al sistema: el costo de conseguir combustible, transportarlo y operar eficientemente las centrales pasa a tener una incidencia mayor sobre el margen del generador.
La generación térmica lideró el crecimiento
Los ingresos del segmento de generación térmica aumentaron 164,3%, convirtiéndose en uno de los principales motores del crecimiento del semestre.
La generación renovable también amplió su aporte, aunque tuvo menor incidencia sobre el salto total de las ventas.
En términos operativos, YPF Luz obtuvo una ganancia de $249.797 millones, un incremento de 69,8% respecto del primer semestre de 2025.
El resultado muestra una compañía con mayor escala, pero también un negocio eléctrico en el que comienzan a pesar más variables tradicionales de cualquier operación energética: precio del producto, costo del combustible, transporte, disponibilidad de los activos y eficiencia de generación.
Más ingresos, pero también más costos
La contracara del nuevo esquema apareció en los costos de producción, que llegaron a $494.601 millones, un aumento interanual de 204,6%, considerablemente superior al crecimiento de las ventas.
Combustibles, energía y transporte explicaron $292.160 millones adicionales dentro de la estructura de costos. Parte de ese salto responde precisamente al cambio regulatorio: gastos que antes eran administrados centralmente ahora pasan directamente por las cuentas del generador.
Por eso, el crecimiento de la facturación spot no puede analizarse de manera aislada. El nuevo mercado aumenta el volumen económico gestionado por las compañías, pero también hace más importante su capacidad para optimizar abastecimiento, despacho y eficiencia térmica.
Nuevos activos amplían la capacidad de generación
Al mismo tiempo, YPF Luz continúa incorporando capacidad. Durante el período entraron en operación comercial el Parque Eólico Cementos Avellaneda y el Parque Solar El Quemado, que se sumaron a su portafolio de generación.
La expansión también elevó las depreciaciones en $29.485 millones, tanto por la incorporación de nuevos activos como por la valuación en dólares de las plantas.
El balance del semestre muestra así dos movimientos simultáneos: más capacidad física para producir electricidad y un mercado que traslada progresivamente más decisiones económicas al generador. Para YPF Luz, la oportunidad está en capturar ese mayor valor sin que el crecimiento del costo de combustible y operación termine absorbiendo la mejora de ingresos.
